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打开工商业储能新应用场景，铅炭电池有望放量

铅炭储能电池此前主要用于备用电源，2021年受通信储能锂电化趋势有所下降，2022年明显恢复。2023年在电价峰谷价差逐步扩大的背景下，铅炭电池凭借安全性优势打开了应用场景——人口密集地区或工业园区周边的工商业储能，后续有望随着工商业储能市场放量，同时工商业储能后续往重视安全性的长尾客户推进时铅炭电池渗透率有望提升，受益标的包括铅炭电池制造企业天能股份、圣阳股份、南都电源、昆工科技。

全国峰谷价差拉大，工商业储能经济性提升

2023年7月，因进入夏季全国各省市峰谷价差相比6月环比整体扩大，同时多地开始执行新的分时电价政策，如江苏、四川、安徽等，进一步完善时段划分并拉大峰谷价差，全国有18个省市峰谷价差同比扩大，其中有11个省市同比增长幅度大于10%。两部制计价标准下储能设备可以降低企业在高峰时的最大功率，降低了变压器容量要求，起到降低容量电价的作用。同时分布式新能源消纳、配电增容、容量管理、需求侧响应、电力辅助服务、电力现货交易等收益模式帮助工商业储能提升经济性。

铅炭电池进行峰谷价差套利的IRR略低于锂电池，但安全性占优

由于铅炭电池循环寿命的限制，铅炭电池每5年需要更换一次电芯，同时体积能量密度低占地面积较高。但考虑铅炭电池45%的回收残值率，同时铅炭储能对储能柜紧密度的要求更低（锂电储能柜之间间隔不得小于3m，但铅炭要求不得小于1m）。我们测算在一充一放条件下铅炭储能进行峰谷价差套利IRR可达8.0%，略低于铁锂储能。但由于铅炭电池的电解液为稀硫酸的水基体系，只需要保持通风就不会发生燃烧爆炸，在安全性上具有优势，同时根据政策要求由于锂电池设备间不得安装在人口密集区，也不能设置在地下室，铅炭电池有望在人口密集地区或工业园区周边的工商业储能率先打开应用空间。

2023年起铅炭电池在工商业储能、共享储能等场景建设进展明显加快

2022年下半年起江苏长强钢铁储能电站、“和平共储”电站、“浙江会战”储能电站、中卫市塞上江南共享储能电站等多个超过100MWH的大型电站起建，其中“和平共储”、江苏长强储能电站已相继于2023年5月、6月并网。此外2023年4月内蒙古察右中旗与太湖能谷签约10GWh铅炭储能电站项目。铅炭电池凭借安全性优势在工商业储能、共享储能等场景建设进展明显加快。

风险提示：工商业储能推进速度不及预期风险、铅炭电池渗透率提升速度不及预期风险。